日圓匯率,往上還是往下?

日圓向上或向下

日圓匯率上沖下洗,負利率政策發表時,一下跌至兌美元120圓,過沒幾天又漲回了110圓。原本預期負利率政策以及美國的升息,會讓日圓的需求變小,讓投資家轉而購買美元,因為如果錢放在日圓,無利可圖,甚至要被扣帳管費的話,照理說資金應該會遠離日圓,往其他更具投資價值的貨幣與標的前進才對。

也就是按照日本銀行的盤算,理應會讓日圓繼續貶,但誰知道由於世界經濟情勢的動盪不安,使得投資家更是進入避險狀態(Risk-Off),購買相對安全的日圓,才使得日圓一下又漲了回來。而一般市場上的說法,會讓日圓再度回漲的因素有五大因素,分別為「美國經濟減速與升息力道弱化」、「中國經濟問題與人民幣下跌」、「原油價格暴跌」、「北韓與中東等地政學風險」與「歐洲金融動盪不安」。由於海外不動產投資與匯率息息相關,這篇就讓我們來討論一下匯率問題吧。

日圓的匯率,到底是由誰來決定?一般來講,外匯市場的參加者,主要可以分成「事業投資實際需求」與「投機行為」兩大類。所謂的「事業投資實際需求」指的就是像汽車廠商或者出口業等,需要將產品出口至外國的產業。這些產業在國外賺到的錢,當然不是日圓,而是美金。因此當這些公司賺了錢,必須將錢匯回日本發薪水給員工以及支付下包廠商費用時,就需要將賺到的美金換回日日圓。

而所謂的「投機行為」,指得就是炒匯行為,來賺差價的,像是對沖基金等。但根據BIS(國際清算銀行)Triennial Central Bank Survey 2013年的統計,這些「事業投資實際需求」在市場上的存在感其實較低,頂多就佔整體的一成左右而已,但「投機行為」的佔比就非常高。

但實際上,因為「投機行為」的買盤,雖然會在短期內大量購買或出售某種貨幣,但因為他們的行為就是投機行為,所以就算他們賣掉某種貨幣後,只要短期之內那貨幣有再跌到一定的程度,他們就會再大量買回來,因為這樣帳面上才有賺到錢。例如日圓跌到100圓的時候賣掉,而在日圓跌到105圓的時候會買回來,這樣就賺了5圓。

至於「事業投資實際需求」這邊,雖然所佔的比例不多,但是因為「事業投資實際需求」這裡買日圓是為了要發員工薪水以及支付款項,因此買了就是買了,賣了就是賣了,不會像「投機買盤」這樣賣了又馬上買回來,買了又馬上賣掉。也就是雖然「投機買盤」在市場上流動的資金大很多,但多半會再反向操作以確定利益,因此反而是「事業投資實際需求」這邊的買盤/賣盤較容易為外匯市場帶來衝擊。

當然,能夠撼動外匯市場的,除了上述兩大資金以外,各國央行的總裁也有撼動外匯市場的能力。例如美國聯準會(FRB)的葉小姐、歐洲中央銀行(ECB)的德先生、日本銀行的黑先生等,只要講幾句話,就可以讓市場上沖下洗。

而目前現在日圓狂漲,大家都認為是第一段提到的五大風險,使得資金往相對安全的避險貨幣「日圓」移動,才導致狂漲的。但其實仔細思考,就知道問題可能不是這麼單純。例如日本的隔壁國,常常有金先生,動不動就射了,而日本的財政其實也負載累累,甚至國債暴落說從來沒有停歇過。因此日圓真的算是安全資產嗎?根據SMBC信託銀行的資深外匯分析師尾河真樹的講法,就可以知道大部分的投資家買日圓,並不是因為日圓是安全資產。

先來說說日本投資家的心態好了。日圓低利率,大家都知道,所以如果市場好的時候,日本投資家要賺錢,一定是去借低利率的日圓,來買高利率的貨幣或外國國債。因為光是這樣的行為,就可以賺到中間的利差。但一旦景氣反轉,日本的投資家反射性的動作,就是賣掉高利率的貨幣,將錢換回日圓來償還日圓,因此只要景氣反轉,日圓就會被大量購買。當然,對沖基金就是因為熟知這樣的道理,因此在景氣反轉時就會作多日圓,加劇日圓的漲幅。此外,許多像是超短期買賣的CTA商品投資顧問系統,電腦就是設定在日圓漲時,系統自動買進日圓,就因為這樣的系統,而使得日圓價格更加劇,急速地被堆高。

至於今後日圓走勢如何?其實第一段所提到的五大風險,正是左右今後日圓漲跌的重要因素。雖然美國聯準會的葉小姐在去年升息了,照理說今年原本也會有好幾次的升息。在正常的情況下,只要美國升息,就會讓資金賣日圓買美元,使得日幣回貶。但由於美國製造業景氣指數(ISM)惡化,同時又因為原油價格暴跌,使得能源關聯企業出現了危機,連帶引發其他產業的風險,因此葉小姐2月時在國會發表的證詞,也鬆口表明可能減緩升息步調,甚至考慮採取負利率政策。

而在人民幣方面,金融巨鱷索羅斯也槓上了習近平,要做空人民幣等亞洲貨幣,並說中國經濟的硬著陸是不可避免的。如果人民幣走貶,勢必會帶來日圓上漲的壓力。此外,像是德意志銀行2015年的最終赤字高達過去最高的68億歐元,使得市場迴避風險的態勢增強,進而購買相對安全的資產:日圓。當然,像是北韓及中東的地政學上的風險,也是讓投資家轉趨保守,進而購買日圓避險的原因之一。也因此,即使日銀祭出負利率政策,想要讓日圓貶值,還是抵擋不了世界景氣減速的潮流。今後,日圓匯率到底會怎麼走?日本許多外匯專家預測2016年大概就是在110~120區間移動。看來日圓兌台幣0.25的匯率,短期間不太可能看得到了。

近期如果有要購買日本房屋的朋友,如有預計使用貸款,因為將來世界經濟持續低迷,日圓回漲的幅度可能更高,而相對的,包含台幣等亞洲貨幣也可能貶值,屆時可能以後還款會越還越多。海外置產,匯率風險不可不知。


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